Kewajiban hutang yang dijaminkan (Bahasa Inggris Collateralized Debt Obligations, CDO) adalah judul hutang yang Anda miliki sebagai jaminan seperangkat instrumen hutang seperti obligasi atau hipotek. CDO adalah derivatif kredit .
Penerbit CDO (pembeli proteksi) umumnya menggunakannya untuk lindung nilai portofolio aset dengan risiko kredit . Meskipun bisa juga digunakan untuk memasuki posisi short terhadap hutang tersebut.
Proses yang mengubah aset individu ini menjadi CDO adalah sekuritisasi , yang terjadi di luar neraca bank, di mana sebuah perusahaan khusus dibuat untuk mengelola, menyusun, dan mengelola aset berisiko.
Oleh karena itu, CDO memiliki arus kas yang didukung oleh portofolio aset dengan utang, yang dapat berupa instrumen utang, obligasi publik dan swasta, hipotek, pinjaman, dan bahkan jenis CDO lainnya. CDO yang didukung oleh CDO lain dikenal sebagai CDO sintetis.
Struktur CDO
Saat melakukan penataan aset utang, CDO yang dihasilkan mungkin memiliki kualitas kredit yang lebih baik atau lebih buruk daripada utang terstruktur, tergantung bagaimana penataan dilakukan.
Bayangkan Anda baru saja memulai bisnis jual beli rumah. Ketika Anda telah membeli rumah pertama Anda dan menyewakannya kepada orang lain, Anda mungkin tidak memiliki cukup uang untuk membeli rumah kedua, karena dengan pembayaran yang Anda terima dari sewa, akan memakan waktu bertahun-tahun untuk mengumpulkan uang yang diperlukan untuk membeli rumah lain. Apa yang dapat Anda lakukan adalah menggadaikan rumah yang Anda beli dan dengan uang itu membeli rumah kedua. Nah, bank melakukan hal serupa, tetapi ketika menggadaikan rumah, apa yang mereka lakukan untuk mendapatkan uang adalah dengan mengamankan rumah itu, dengan menerbitkan obligasi yang didukung oleh rumah itu. Artinya, jika mereka tidak dapat membayar obligasi karena bank gagal, pembeli obligasi tersebut tetap memiliki rumah.
Untuk membuat obligasi judul atau CDO, bank menciptakan perusahaan yang bertanggung jawab untuk membeli obligasi yang telah diterbitkan bank untuk mengamankan rumah sebelumnya dan rumah lainnya. Setelah itu, perusahaan melakukan sekuritisasi semua obligasi (atau surat utang) itu, menerbitkan obligasi baru yang dijamin dengan obligasi sebelumnya, yaitu jika perusahaan tidak dapat membayar, kita menyimpan obligasi yang di-backup oleh rumah.
Untuk membuat CDO ini, penerbit mengemas instrumen utang dan membaginya ke dalam kelas yang berbeda, yang dapat diasimilasi ke berbagai tingkatan (atau tahapan ). Setiap tranche memiliki urutan prioritas yang berbeda dibandingkan dengan portofolio ( agunan ) yang terkait, di samping eksposur yang berbeda terhadap risiko gagal bayar dari aset portofolio.
Tetapi obligasi ini tidak dibuat hanya dengan hutang rumah, tetapi dengan banyak jenis aset lainnya.
Jenis Obligasi Sekuritisasi (CDO)
Bergantung pada aset yang disekuritisasi, ada CDO yang berbeda:
Kewajiban obligasi yang dijaminkan (CBO) → obligasi.
Kewajiban pinjaman yang dijaminkan (CLO) → pinjaman.
Sekuritas berbasis hipotek perumahan (RMBS) → hipotek rumah.
Sekuritas berbasis hipotek komersial (CMBS) → hipotek komersial.
Sekuritas beragun aset (ABS) → termasuk aset yang berbeda (misalnya, kartu kredit).
Sangat umum untuk menemukan CDO dengan struktur yang muncul pada diagram di bawah ini. Dimana ada tingkatan yang berbeda ( tranches ): utang senior, utang mezzanine dan saham. Masing-masing dari mereka akan merespons secara berbeda tergantung pada anak tangga tempat mereka berada.
Utang senior : Mereka akan menjadi orang-orang dengan kualitas kredit terbaik, paling tidak berisiko dan paling aman. Mereka biasanya memiliki AAA Peringkat .
Utang mezzanine : Mereka akan sedikit lebih berisiko daripada yang sebelumnya, oleh karena itu, mereka akan membayar kupon yang lebih tinggi .
Tindakan : Ini adalah langkah dengan risiko tertinggi. Oleh karena itu, ini adalah yang pertama mengalami kerugian. Ini tidak memiliki peringkat.
Dalam proses penataan, portofolio (jaminan) pertama kali dibeli dari bank, dalam contoh ini berisi 200 juta euro yang dibayarkan untuk penjualan berbagai obligasi yang telah disusun (tingkatan yang berbeda).
Dalam hal ini, kita memiliki tiga langkah:
Utang senior dengan peringkat AAA yang menjanjikan tingkat bunga 4% (160 juta euro).
Utang mezzanine dengan rating BB yang menjanjikan tingkat bunga 7% (30 juta euro).
Saham yang tidak dinilai (10 juta euro).
Arus kas yang berasal dari portofolio aset (jaminan) akan dibayarkan berdasarkan urutan prioritas, yaitu yang dikenal dengan “kaskade arus kas”. Dalam contoh ini, obligasi akan membayar bunga 12 juta euro per tahun, dengan asumsi tidak ada default dan menutupi komisi, untuk kemudian membayar bunga ke tingkat yang berbeda dan berakhir di saham.
Oleh karena itu, kita memiliki utang senior (4% x 160 juta = 6,4 juta) dan utang mezzanine (7% x 30 juta = 2,1 juta). Untuk bagian sahamnya nanti (12 juta – 6,4 juta – 2,1 juta), yaitu 3,5 juta.
Jika terjadi default dalam portofolio, urutan kerugian adalah kebalikan dari kaskade arus kas.