Sebuah bonus dengan kupon nol adalah satu di mana yang profitabilitas tersirat dalam harga dari masalah. Tidak seperti obligasi tradisional, dalam jenis obligasi ini tidak ada kupon periodik yang memberi kita pengembalian yang dinyatakan di muka (tidak ada pengembalian eksplisit).
Dalam obligasi tanpa kupon, tidak ada bunga periodik yang dibebankan selama umur obligasi . Pengembalian yang kita peroleh berasal dari selisih antara harga perolehan dan harga penebusan obligasi.
Karena bunga tersirat dalam obligasi, biasanya diterbitkan dengan diskon (harga perolehan kurang dari harga penebusan). Dan karenanya profitabilitas investor (karena dia membayar harga yang lebih rendah daripada yang kemudian diganti pada akhir masa pakai obligasi). Meskipun hal ini tidak selalu terjadi.
Obligasi dapat diterbitkan dengan harga premium (harga beli> harga penebusan) dengan harga par (harga beli = harga penebusan) atau dengan diskon (harga beli < harga penebusan).
Penilaian obligasi
Menghitung harga obligasi tanpa kupon
Misalkan perusahaan X melakukan penerbitan obligasi tanpa kupon dengan karakteristik sebagai berikut:
Harga obligasi (P) =?
Nilai nominal (N) = €1.000
Tingkat pengembalian internal atau IRR (r) = 5%
Jangka waktu hingga jatuh tempo (n) = 3 tahun
Mempertimbangkan rumus untuk menghitung harga obligasi kupon 0, kita memiliki yang berikut:
P = N / (1 + r) ^ n
Oleh karena itu kita memiliki:
Harga = 1.000 / (1 + 0,05) ^ 3 = €863.84.
Seperti yang dapat kita lihat, obligasi diterbitkan dengan harga diskon (harga perolehan <nilai penebusan) pada harga €863,84 (pembeli obligasi akan memperoleh keuntungan €136,16 karena harga penebusan akan lebih tinggi dari nilai nominal , yang dalam hal ini adalah €1.000).
Perhitungan IRR dari obligasi tanpa kupon
Misalkan perusahaan X melakukan penerbitan obligasi tanpa kupon. Dalam hal ini kita sudah mengetahui harga obligasi. Melalui itu kita dapat menghitung tingkat pengembalian internal yang diperlukan untuk obligasi. Jadi jika kita memiliki:
Harga obligasi (P) = 863,84
Nilai nominal (N) = 1,000
Tingkat pengembalian internal atau IRR (r) =?
Jangka waktu hingga jatuh tempo (n) = 3 tahun
Mulai dari rumus sebelumnya dan penyelesaian untuk r kita akan memiliki yang berikut:
r = ((N / P) ^ (1 / n) – 1) x 100
Oleh karena itu kita memiliki:
IRR = ((1.000 / 863,84) ^ (1/3) – 1) x 100 = 5%
Keuntungan dan kerugian dari obligasi tanpa kupon
Keuntungan utama dari obligasi tanpa kupon adalah:
- Volatilitasnya yang lebih tinggi dapat memungkinkan keuntungan yang lebih tinggi (bahkan dalam skenario deflasi).
- Tingkat bunga efektifnya biasanya sedikit lebih tinggi daripada obligasi normal.
- Dengan tidak membayar kupon berkala mereka memiliki perpajakan yang lebih menguntungkan (hanya akan dikenakan pajak dengan penjualan obligasi).
- Ini memungkinkan imunisasi portofolio yang lebih baik, karena durasi sementara bonus sama persis dengan durasi bonus .
Di antara kekurangannya, kita dapat menyoroti yang berikut:
- Volumenya dalam peredaran relatif kecil. Oleh karena itu, mereka memiliki sedikit likuiditas (investor mungkin mengalami kesulitan menjual obligasi 0 kupon).
- Mereka terutama ditujukan untuk investor institusional. Akibatnya, pasar sekunder yang dapat diakses investor mungkin tidak berfungsi secara efisien.